L 创新研发
Listing
联系我们 | contacts us
电话:0715-398158242
邮箱:39587959@qq.com
QQ:
地址:凯发k8

您现在的位置:主页 > 创新研发 >

合兴包装:参与设立的并购基金与国际纸业签署协议强强联手在中国

2019-04-05 17:55

  事件:公司公告参与设立的并购基金厦门架桥合兴股权投资合伙企业与签署《股份转让协议》,收购其在中国与东南亚的瓦楞包装箱业务,股权转让价格为6.25亿人民币,同时并购基金承诺由相关投资标的公司及其子公司在协议约定时间内偿还所欠国际纸业的贷款约3亿元人民币。产业基金的总规模为人民币6.8亿元,后续出资根据项目投资进度分次出资。

  国际纸业:目前全球最大的纸业和森林制品公司,是全美仅有的四家拥有百年历史的上市公司之一,同时为全球500强企业之一。国际纸业是一家全球造纸和包装行业的全球跨国公司,其业务营运遍及北美、拉丁美洲、欧洲包括俄罗斯,亚洲和北非。国际纸业成立于1898年,是目前全球最大的纸业和森林制品公司,也是全美仅有的四家拥有百年历史的上市公司以及全球500强企业之一。本次公司参与的并购基金为收购国际纸业在中国与东南亚的瓦楞包装箱业务,国际纸业在亚洲包括中国、印度尼西亚、日本、马来西亚、新加坡、泰国、越南等7个国家开展业务,共有瓦楞纸箱厂18家,其中14家在中国,遍布上海、天津、沈阳、大连、保定、呼和浩特、苏州、南京、武汉、成都、广州等地,另4家分别在印度尼西亚、马来西亚、新加坡、泰国。

  对国际纸业的收购将有利于公司转型包装一体化方案供应商,强强联手促进包装行业整合,巩固合兴包装行业龙头地位,提升上下游议价能力,快速扩张业务布局范围。国际纸业作为行业龙头之一,有能力提供包装设计、研发、生产和供应链管理等一系列解决方案,同时业务遍布亚洲,向中国以及东南亚其他市场的客户提供各种各样的瓦楞产品和整体包装服务。

  此次合兴包装收购国际纸业,我们认为公司将受益于:1)规模效应和协同效应:收购完成后,公司可利用两家龙头企业强大的全国生产布局,发挥规模效应和协同效应,显著提升市场份额以及上下游议价能力。2)国际纸业优质客户资源:国际纸业作为全球造纸与包装行业龙头,已在在东南亚深耕多年,生产布局完整,客户资源丰富,此次对国际纸业东南亚业务的收购将为合兴包装迅速打开东南亚市场奠定基础。3)国际纸业领先的技术研发实力:作为目前全球最大的纸业公司,国际纸业技术研发实力雄厚,可为客户提供包装一体化整体解决方案,催化公司包装一体化解决方案项目推进。

  2015年经营情况回顾:下游经济景气度下降明显,公司通过内生外延双轮驱动,预计收入仍有小幅提升,但受原材料价格上涨及新业务投入初期影响,盈利能力有所拖累。近年来我国宏观经济增速整体放缓,下游客户景气度下降,需求萎缩。面对逆势,公司积极开发国际著名消费电子品牌商、高端日化用品品牌商等高端客户以及百威英博等核心客户,增强公司主业竞争实力。同时除内生增长外,公司未来有望进一步通过前期成立的两大产业并购基金持续进行外延式扩张(融汇产业并购基金收购北京金鹰包装61.6%股权,进军高端彩印包装领域,提升产品结构,增强公司盈利能力),推动行业整合。预计公司2015年通过内生加外延仍可实现收入端的小幅增长,但因1)部分创新性业务前期支出,以及2)15Q4上游纸厂限产提价,2015年归母净利润承压(公司公告预计2015年归母净利润将同比下滑0%-10%)。

  未来发展蓝图:由单一纸箱制造转型一体化包装服务供应商,打造纸包装生态圈。1)通过挖掘核心客户潜力+产业基金并购增强纸箱传统主业核心竞争力。在宏观经济增速整体放缓的大背景下,公司积极挖掘下游核心客户潜力,维持长期稳定合作,同时通过产业基金持续外延扩张,此次公司参与设立架桥合兴并购基金收购国际纸业,将进一步增强主业核心竞争力,增厚公司业绩。2)智能包装集成服务有助于下游客户提升自动化效率,降低包装成本,聚焦核心主业。公司未来有望推出智能包装集成服务项目,从下游大型工业类客户的需求角度,提供一体化包装解决方案(包括机械自动化改造、包装结构设计、第三方平台化采购、供应链金融等)的服务思路演进,为下游客户创造更高的价值(提升包装的自动化水平,降低人工成本、提升整体供应链效率)。而国际纸业已拥有向客户提供包装设计、研发、生产和供应链管理等一系列解决方案的能力,对国际纸业的收购将催化公司一体化包装解决方案项目的推进。3)设立厦门合兴网络科技有限公司,针对淘宝中小卖家推出个性化包装定制服务,撬动纸箱包装长尾市场。公司作为国内唯一一家全国自主布点企业,具有满足全国中小卖家的天然地理优势,同时依托强大线下生产、设计能力,未来有望能够为各类中小卖家提供定制套餐,通过加载个性化设计模板,生产差异化(不同规格、样式)的包装,有利于宣传中小卖家的品牌形象,使纸包装成为宣传的第一道入口。对公司而言,通过“云印刷”的柔性生产技术,有望撬动整个淘宝电商包装长尾市场,形成新兴利润增长点。

  公司与国际纸业强强联手,将利于包装行业整合,催化公司包装一体化项目推进,迅速实现产能及地域扩张,提升主业规模并提升盈利能力,维持增持。公司长期专注于纸包装行业,拥有长期的专业积淀,广泛的用户基础,和异地产能管理的经验,通过自建产能、行业并购等模式加速整合行业,有望厚积薄发。公司前期推行员工持股计划,按2:1比例设立优先级份额和次级份额购买公司股票,预计成本约24.4元/股。员工持股计划绑定核心管理层利益,加大未来公司转型的执行力。我们维持公司15-16年0.31元和0.45元的盈利预测,目前股价(16.98元)对应15-16年PE分别为55和38倍,维持增持。

  扫一扫,用手机看新闻!

  99抵扣500购车款抢购

  千元优惠+2年免息抢购

  前100名送油卡一张抢购